【导读】投资者抄底却“越抄越低”？美股半导体杠杆ETF单周“吸金”61亿美元创纪录
中国基金报记者叶诗婕
过去一周，投资者以创纪录的速度涌入美股半导体杠杆ETF，试图在芯片股的持续下跌中抄底。
根据FactSet数据，Direxion旗下每日三倍做多半导体ETF（SOXL）上周单周吸引61亿美元资金流入，创下该产品历史最高纪录。这只ETF旨在追踪半导体指数的每日涨跌幅并放大三倍，是市场上风险最高的交易工具之一。投资者“抄底”的逻辑简单直接——跌得越多，反弹空间越大。
但现实并未按剧本演绎。截至当地时间10月22日（周四），SOXL当周再跌10.8%，录得连续第三周下跌，10月迄今累计跌幅已超过43%。
更令抄底者措手不及的是，周四当天该ETF单日暴跌20.5%，创下自6月23日以来最差单日表现。杠杆ETF的产品设计决定了它在震荡下行市场中的天然劣势。每日重新平衡的机制意味着，在持续下跌中，亏损会被不断放大。作为对比，非杠杆的iShares半导体ETF（SOXX）同日跌幅为6.8%，10月累计跌幅约15.9%。
机构撤退散户冲锋
值得注意的是，这场散户的“杠杆抄底”与机构行为形成了强烈对比。
高盛数据显示，全球科技股上周净卖出规模创下历史纪录，对冲基金净敞口降至0%分位。与此同时，近100亿美元资金涌入杠杆ETF，为2006年有数据以来最大单周流入，其中约70亿美元流向SOXL。这意味着，机构在撤退，散户却在加杠杆冲锋。
事实上，AI基础设施融资的信用压力正在多个维度显现。英国《金融时报》本月报道，为Meta、英伟达、甲骨文等公司数据中心项目融资的债券价格已大幅跌破面值。其中，CoreWeave的债券价格跌至面值的80%以下——通常被视为困境水平——其收益率逼近15%。该报道援引安联首席投资官Ludovic Subran的评论称：“数据中心债券正在经历它们的‘达尔文时刻’，最弱的信用主体难以存活。”
CoreWeave的困境进一步揭示了信用市场的紧张程度：该公司的五年期信用违约互换利差本月一度突破1140个基点。而标普全球市场情报的固定收益定价主管Gavan Nolan指出，1000个基点以上通常意味着信用困境。当周，20只全球最大AI和半导体股票市值合计蒸发超过1万亿美元。
韦尔斯财富管理公司Glenmede投资策略副总裁Mike Reynolds对此评价称，半导体对AI基础设施建设极为敏感，而AI交易目前正受到一定程度的质疑。他同时指出，在经历如此猛烈的涨势后，投资者重新审视AI主题的潜在回报，本身是健康的市场行为。
AI投资回报遭质疑
半导体首当其冲
这轮半导体抛售的核心压力，源于市场对人工智能巨额投资能否兑现回报的重新审视。半导体股今年以来曾大幅上涨，SOXX年内一度飙升近59%，驱动力正是AI芯片需求的爆发式增长。然而，随着估值水涨船高，质疑声正在迅速放大。
Gartner分析师John Lovelock在本月接受采访时直言，AI回报尚不足以支撑超大规模云计算基础设施建设的全貌。他指出：“目前我们的算力产能超过了需求，大量Token和处理能力正在以免费增值模式送出。”Gartner此前预测，到2030年，80%的“新云”可能失去独立运营能力，原因在于资本支出速度与预期回报之间存在数万亿美元级别的鸿沟。
Gartner的测算显示，AI数据中心所有者到2030年底需要产生8.5万亿美元收入，才能覆盖资本和融资成本并实现健康回报，但其预计流向数据中心提供商的消费者和企业AI服务支出“不会超过3.6万亿美元”。该机构警告称，“持续AI基础设施投资轨迹可能使超过4万亿美元的资产价值面临减记风险”。
投资者对AI生态企业估值的担忧正在加剧。PNC Financial Services首席投资官Amanda Agati表示，目前投资者对AI的前进路径确实存在大量不安情绪。与此同时，高盛资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann则指出，投资者正在质疑持续的资本支出能否转化为可货币化的产品。
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